Newsletter Janvier – 2026

Bonjour,

Je suis ravi de vous retrouver pour cette première newsletter de 2026.

Au programme :

• La présentation de la lecture du mois : « Good to Great » par Jim Collins
• L’analyse de Novo Nordisk, leader mondial du traitement contre le diabète et l’obésité

Mes meilleurs voeux pour cette nouvelle année!

Bonne lecture

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Livre du mois : Good to Great – why some companies make the leap and others don’t 

Publié en 2001, Jim Collins y explore les raisons des succès durables d’entreprises qui ont surperformé par rapport à leur concurrent.

Concepts clé abordé

Parmi les concepts clés, on retrouve l’excellence du leadership (humble, déterminé, focalisé sur l’entreprise plutôt que sur l’ego), le concept du Hérisson (Simplicité des Trois Cercles), et une culture de discipline.

« Certains concepts découverts dans cette étude », commente Jim Collins, « défient la culture managériale moderne et bouleverseront certaines convictions. ».

Une lecture intéressante pour toute personne qui s’intéresse aux entreprises et leurs transformations

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Analyse du mois : Novo Nordisk – leader mondial du traitement contre le diabète et l’obésité

🎯 L’essentiel en 60 secondes

Analyse d’investissement de l’entreprise danoise Novo Nordisk, en comparaison de son concurrent direct (Eli Lilly) et du groupe pharmaceutique français Sanofi. On y analyse le MOAT (avantages concurrentiels durables) qualitatif et quantitatif, complété par une valorisation au 31/12/2025.

🔄 Le moat qui change tout : une différenciation par la marque

Plusieurs MOAT qualitatifs qui sécuriser l’avenir de l’entreprise:

• Des coûts de changement élevés pour un diabétique
• Des barrières règlementaires importantes, propres à l’industrie pharmaceutique
• Une différenciation produit pour l’obésité (succès de Wegovy)
• Un avantage de coût non négligeable pour le leader du marché

💰 Des finances solides mais impactées par des investissements importants

Un chiffre d’affaire en croissance annualisé de 12,68% sur la période 2016-2024, une marge brute moyenne de 84,12%, et marge nette moyenne supérieure à 30% sur la même période

Un niveau de cash toujours en croissance, et peu de goodwill (croissance organique), avec un retour sur actif supérieur à 20% mais en baisse constante depuis 2016

Une dette à long terme récente (depuis 2021) pour financer la croissance, mais reste sous le revenu net de l’entreprise

Un ROCE moyen et ROIC moyen supérieur à 50% sur la période 2016-2024 mais en baisse constante depuis 2016

Des investissements massifs depuis 2021, et une envolée de la capitalisation boursière qui diminue le rendement Free Cash Flow de 6,47% en 2016 à 2,66% en 2024

Un dividende régulier, et des rachats d’actions réfléchis, mais s’attendre à une diminution (nécessité d’investir dans le capital production)

⚠️ Des risques majeurs qui peuvent impacter l’entreprise à court et long terme

Verdict final

Avec une note finale de 17,5/20, et comparé à Eli Lilly et Sanofi, Novo Nordisk est attractive, avec un achat intéressant sous 327 DKK (décote de 50% par rapport à la moyenne des valorisations)

📄 Pour aller plus loin

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⚠️ Disclaimer

Cette analyse reflète uniquement mon point de vue et mes actions personnelles. Elle ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Chaque situation financière est unique. Consultez un conseiller financier agréé avant toute décision d’investissement.

Moat Invest | moat-invest.fr