📊 Critères quantitatifs

Les critères quantitatifs sont les plus simples à mesurer, puisqu’ils reposent sur les rapports annuels des entreprises. Ce sont des données comptables qui nous aident à répondre à plusieurs questions essentielles sur la solidité et la performance d’une société.

Cette démarche s’inspire largement du livre “Warren Buffett and the Interpretation of Financial Statements: The Search for the Company with a Durable Competitive Advantage”, un ouvrage que je relis régulièrement et qui m’a beaucoup apporté 💡.

Sans être excessivement technique, cette approche utilise tout de même des principes comptables fondamentaux, transposables à la plupart des normes internationales.

Ces notions se retrouvent dans les trois grands états financiers :

• 📘 le compte de résultat: « Ce que l’entreprise a fait pendant une période »
  • Le compte de résultat (ou profit & loss statement) montre la performance économique d’une entreprise sur une période donnée (souvent un trimestre ou une année). Il indique si l’entreprise a gagné ou perdu de l’argent.
• 📗 le bilan: « Ce que l’entreprise possède et doit à une date donnée »
  • Le bilan (balance sheet) est une photo de la situation financière de l’entreprise à un instant précis (par ex. le 31 décembre). Il montre ce qu’elle possède (actif), ce qu’elle doit (passif) et la valeur pour les actionnaires (capitaux propres).
• 📙 le flux de trésorerie; « Ce que l’entreprise fait avec son argent »
  • Le tableau des flux de trésorerie (cash flow statement) explique comment l’argent circule réellement dans l’entreprise — car le bénéfice net ne dit pas tout. Une entreprise peut être rentable sur le papier, mais manquer de cash en réalité 💸.

Ce que l’on cherche avant tout à observer, ce sont les tendances. Et pour cela, représenter les données sous forme de graphiques 📈 est particulièrement utile, pour plusieurs raisons :

• 👀 Visualisation intuitive : les humains détectent naturellement les motifs et les tendances visuelles.
• ⚙️ Simplification de la complexité : un graphique peut révéler en un coup d’œil une évolution sur plusieurs années.
• 🔍 Comparaison facile : on distingue rapidement les différences entre plusieurs séries de données.
• 🧠 Mémoire visuelle : les images sont plus marquantes que les chiffres seuls, ce qui facilite la rétention.
• 📖 Contexte et narration : un graphique peut raconter une histoire que les chiffres bruts ne révèlent pas immédiatement.

💰 Chiffre d’affaires et marge brute

• Le chiffre d’affaires (CA) est-il en hausse constante depuis 10 ans ? Si non, pourquoi ?
• Quels sont les coûts des revenus (ou coûts des biens vendus) ? Sont-ils stables ? Comment sont-ils calculés ? Cette méthode est-elle pertinente ? Quels en sont les avantages et limites ?

Ces premières questions permettent d’établir un premier indicateur clé : la marge brute.

💡 Une entreprise exceptionnelle présente généralement une marge brute supérieure à 40 %. Mais plus que le chiffre en soi, c’est l’évolution sur 10 ans qui compte : stabilité, progression ou érosion ?

⚙️ Revenu opérationnel et marge opérationnelle

• Quels sont les coûts salariaux, marketing et administratifs ? Sont-ils stables dans le temps ?
• Quelles sont les dépenses de R&D ? Sont-elles importantes ou volatiles ?
• L’amortissement des actifs (tangibles et intangibles) est-il régulier ? Si non, pourquoi ?

À partir du revenu brut, on déduit les charges d’exploitation, ce qui permet de calculer la marge opérationnelle. Une marge opérationnelle élevée et stable est un signe fort de maîtrise interne. Comparer cette marge à la marge brute révèle aussi la structure de coûts : une marge brute élevée mais une marge opérationnelle faible peut signaler une entreprise trop coûteuse à faire tourner ⚠️.

C’est aussi un indicateur précieux pour comparer les concurrents d’un même secteur.

💸 Intérêts et impôts

• Combien l’entreprise dépense-t-elle pour rembourser sa dette ? Est-ce inférieur à ses concurrents ?
• Quel est le niveau d’imposition ? Comment évolue le ratio impôts/CA ?

À partir du revenu opérationnel, on déduit les charges financières et les impôts. Le montant des intérêts est un indicateur particulièrement révélateur, car il montre si l’entreprise est sensible à une hausse des taux d’intérêt ou à une dette trop lourde 💣.

🧾 Revenu net et marge nette

• Le revenu net est-il en croissance constante ? De combien ? Comment se compare-t-il à celui d’un concurrent ?
• Quelle est la marge nette ? Comment évolue-t-elle dans le temps ? En cas de chute soudaine, quelle en est la cause ?

🪴 Une culture forte est difficile à copier : elle se construit avec le temps et devient un véritable avantage invisible mais décisif.

💰 Trésorerie et équivalents de trésorerie

Une augmentation régulière du cash et des équivalents (placements à court terme, liquidités disponibles) est un signe de solidité financière.

Cela montre que l’entreprise génère plus de liquidités qu’elle n’en consomme, lui donnant une marge de manœuvre pour investir, rembourser ses dettes ou racheter ses actions.

À surveiller :

• Le cash augmente-t-il régulièrement ?
• L’entreprise accumule-t-elle trop de liquidités sans les utiliser (inefficacité du capital) ?

💬 Une trésorerie excédentaire est positive, mais elle doit être mise au service de la croissance ou du rendement actionnarial.

📦 Stocks (Inventories)

Les stocks doivent évoluer de manière synchronisée avec les revenus. S’ils augmentent plus vite que le chiffre d’affaires, cela peut signaler une surproduction ou une demande en baisse.

À l’inverse, des stocks trop faibles peuvent limiter la capacité à répondre à la demande.

Questions à se poser :

• Les inventaires suivent-ils la croissance du chiffre d’affaires ?
• L’entreprise gère-t-elle efficacement ses niveaux de stock (taux de rotation) ?

📈 Une gestion efficace des stocks reflète une bonne maîtrise de la demande et des coûts opérationnels.

💳 Créances clients (Receivables)

Les créances nettes (ou total receivables) représentent l’argent dû par les clients.

Si elles augmentent trop vite par rapport au chiffre d’affaires, cela peut signifier que l’entreprise accorde trop de crédit à ses clients ou que le recouvrement devient plus difficile.

À vérifier :

• Les créances croissent-elles plus vite que les revenus ?
• Les délais de paiement s’allongent-ils ?

⚠️ Des créances en hausse rapide sont un signal de prudence : elles réduisent la liquidité réelle.

🏭 Actifs corporels et machines

Une entreprise riche en actifs matériels (machines, usines, équipements) peut avoir une forte capacité de production, mais cela implique aussi des coûts élevés de maintenance et de renouvellement.

Un actif corporel peut être perçu comme un avantage (investissement productif, barrière à l’entrée pour les concurrents), ou un inconvénient (actifs coûteux et obsolescence rapide si la technologie évolue).

💡 Une entreprise efficace maximise l’utilisation de ses actifs sans s’encombrer d’infrastructures inutiles.

🧩 Goodwill et actifs incorporels

Le goodwill représente la différence entre le prix payé lors d’une acquisition et la valeur comptable des actifs acquis. Un goodwill modéré et stable est normal, mais des variations importantes peuvent indiquer une politique d’acquisition agressive.

Les actifs incorporels (brevets, licences, marques) sont également révélateurs : s’ils restent stables dans le temps, cela peut refléter un avantage compétitif durable.

À analyser :

• Montant et régularité du goodwill.
• Nature et évolution des actifs incorporels.
• Raisons des variations : nouvelles acquisitions ? dépréciations ?

💬 Des actifs incorporels stables et valorisés témoignent souvent d’un capital immatériel fort et défendable. Mais certains (comme les brevets) ont une date d’expiration.

⚖️ Structure du capital et endettement

Une entreprise saine maintient un équilibre entre dette et capitaux propres. Un endettement trop élevé augmente les risques, surtout si les taux d’intérêt montent.

Points de vigilance :

• 📉 Dette à court terme : doit rester maîtrisée, idéalement inférieure à la dette à long terme (ratio < 1).
• ⏳ Dette à long terme payable cette année : doit être régulière et soutenable.
• 📉 Dette à long terme doit évoluer de manière régulière, et idéalement diminuer
• 🏦 Ratio dette nette / capitaux propres : idéalement inférieur à 0,8
• 📊 Peu ou pas d’actions privilégiées, pour éviter une dilution des droits des actionnaires ordinaires.

💬 Une entreprise solide peut rembourser sa dette à long terme en moins de 4 ans tout en continuant à investir.

📈 Capitaux propres et bénéfices non distribués

Les bénéfices non distribués représentent la partie des profits réinvestie dans l’entreprise. Une croissance régulière de cette ligne est un signe de performance durable.

⚠️ À surveiller : le niveau d’actions propres (treasury stock). S’il est trop élevé, l’entreprise pourrait réémettre des actions à l’avenir, diluant les bénéfices par action.

🏗️ Dépenses en capital (CapEx)

Les dépenses d’investissement sont nécessaires pour entretenir les actifs et préserver la compétitivité. Cependant, si elles deviennent trop lourdes, elles peuvent rogner la rentabilité.

Règle pratique :

• Si les CapEx représentent moins de 50 % du revenu net, c’est acceptable.
• 25 % ou moins : excellent signe d’efficacité et de génération de cash.

🔧 Une entreprise performante investit suffisamment pour maintenir son avantage sans dilapider ses ressources.

💸 Rachat d’actions

Les rachats d’actions sont un moyen efficace de redistribuer de la valeur aux actionnaires, en augmentant mécaniquement les bénéfices par action.

C’est souvent un signal de confiance du management dans la solidité financière et les perspectives de croissance. Mais ce n’est pas toujours bénéfique à l’actionnaire, surtout si le prix de rachat est élevé.

À observer :

• L’entreprise procède-t-elle régulièrement à des rachats ?
• Leur montant est-il raisonnable et soutenable ?
• Se font-ils au bon moment (pas à des valorisations excessives) ?

💬 Un rachat d’actions bien géré est souvent le reflet d’une entreprise mature, rentable et disciplinée, mais pas à n’importe quel prix!

💎 Free Cash Flow (FCF)

Le Free Cash Flow, ou flux de trésorerie disponible, est l’un des indicateurs les plus importants pour un investisseur.

Il représente le cash réellement disponible une fois que l’entreprise a payé ses dépenses opérationnelles et ses investissements nécessaires (CapEx).

🧮 Formule simple :

FCF = Flux de trésorerie d’exploitation – Dépenses d’investissement (CapEx)

C’est l’argent librement disponible pour :

• Rembourser la dette 💰
• Racheter des actions 🔄
• Distribuer des dividendes 💵
• Réinvestir dans la croissance 🚀

Un FCF positif et croissant indique une entreprise solide et rentable. Un FCF négatif peut être acceptable si l’entreprise investit pour l’avenir (ex : Amazon, Tesla à leurs débuts).